EmitenNews.com - Aksi korporasi PT Pertamina Geothermal Energy Tbk (PGEO) pada Januari 2026 menandai pergeseran fundamental dari era geologis yang visioner menuju fase operasional teknokratis yang dipicu oleh promosi Ahmad Yani sebagai Direktur Utama guna mengatasi stagnasi eksekusi proyek. Meskipun perusahaan mempertahankan narasi agresif melalui inisiatif seperti Green Data Center (pusat data ramah lingkungan) dan Ulubelu Bottoming Unit, data forensik dari Laporan Realisasi Penggunaan Dana (LRPD), laporan pertanggungjawaban dana hasil penawaran umum per 31 Desember 2025 mengungkapkan celah kritis di mana hanya 1,57 persen dari belanja modal atau capital expenditure (Capex) yang dialokasikan untuk kebutuhan pasar baru telah terealisasi. Artikel ini menguji apakah "otak baru" di PGEO mampu menyelaraskan ambisi Environmental, Social, and Governance (ESG) dengan realitas modal yang terparkir dan lini masa operasional yang konservatif.

Reposisi Kepemimpinan dari Visi menuju Teknokrasi Lapangan 

Pergeseran kepemimpinan dari Julfi Hadi menuju Ahmad Yani menandakan preferensi strategis pemegang saham untuk "operasi berat" dibandingkan "perencanaan visioner" dalam struktur manajemen PGEO. Ahmad Yani, seorang insinyur dengan pengalaman luas dalam pengeboran dan manajemen reservoar, kini ditugaskan untuk mengubah visi tersebut menjadi megawatt fisik, menggerakkan proyek-proyek seperti Lumut Balai Unit 3 berkapasitas 55 MW yang baru saja memulai tahap eksekusi. 

Perubahan ini krusial karena pasar modal saat ini tidak lagi mengevaluasi saham panas bumi hanya berdasarkan potensi aset di bawah tanah, melainkan pada kecepatan dan efisiensi konversi dana hasil Initial Public Offering (IPO) atau penawaran umum perdana menjadi unit Pembangkit Listrik Tenaga Panas Bumi (PLTP) yang aktif beroperasi.

Paradoks Stagnasi Penyerapan Modal Ekspansi Strategis 

Saat menganalisis secara mendalam terhadap dokumen LRPD, terdapat anomali signifikan di mana Capex sebagian besar tetap tidak digunakan untuk ekspansi strategis di pasar baru. Secara spesifik, untuk pengembangan kapasitas tambahan guna mengantisipasi kebutuhan pasar baru, PGEO telah merencanakan belanja sebesar Rp2,39 triliun, namun realisasi aktual per akhir 2025 hanya mencapai Rp37,4 miliar atau sekitar 1,57 persen. Kesenjangan ini menunjukkan bahwa meskipun perusahaan sangat produktif dalam mengumumkan pertemuan kick-off (rapat pemula) dan kesepakatan tarif, eksekusi teknis dan regulasi aktual masih berada dalam kemacetan yang perlu segera diurai agar dana triliunan tersebut tidak sekadar menjadi angka pasif di neraca perusahaan.

Strategi Perbendaharaan Valas dan Intervensi Makro Negara 

Strategi manajemen perbendaharaan PGEO saat ini sangat bergantung pada lindung nilai valuta asing, dengan menyimpan sisa dana IPO sebesar USD 223,58 juta dalam deposito berdenominasi USD di Bank Mandiri yang merupakan afiliasi Badan Usaha Milik Negara (BUMN). Dana tersebut dinilai dengan kurs tinggi sebesar Rp16.720 per dolar AS, memberikan valuasi kertas yang menguntungkan dalam denominasi Rupiah namun menyoroti eksposur perusahaan terhadap kenaikan biaya pengadaan peralatan geothermal yang mayoritas dihargai dalam mata uang asing. 

Di sisi lain, lintasan strategis PGEO kini semakin dipengaruhi oleh Badan Pengelola Investasi Daya Anagata Nusantara (BPI Danantara), sebuah entitas super-holding yang mengorkestrasi sinergi proyek panas bumi nasional dengan estimasi investasi total mencapai USD 5,4 miliar.

Lini Masa Konservatif dan Target Operasi Komersial 

Pelaksanaan proyek Lumut Balai Unit 3 diumumkan dengan target Commissioning Operation Date (COD), tanggal resmi operasional komersial pada tahun 2030. Lini masa lima tahun untuk satu unit 55 MW di Wilayah Kerja Panas Bumi (WKP) eksisting terlihat sangat konservatif bagi perusahaan dengan ambisi mencapai kapasitas 1 Gigawatt (GW) dalam waktu dekat. 

Tantangan inti bagi dewan direksi saat ini adalah membuktikan bahwa lini masa yang panjang ini merupakan hasil dari manajemen risiko yang pruden dan bukan karena ketidakmampuan sistemik dalam mempercepat transisi energi nasional di tengah melimpahnya dana yang masih menganggur di deposito bank.

Kesimpulan Due Diligence untuk Investor 

Bagi investor yang melakukan uji tuntas atau due diligence, PGEO menyajikan basis aset berkualitas tinggi dengan dukungan politik yang kuat melalui kerangka kerja Danantara, namun risiko eksekusi operasional tetap menjadi hambatan utama yang harus diperhitungkan. Realisasi Capex sebesar 1,57% untuk kebutuhan pasar baru adalah indikator stagnasi nilai yang paling signifikan, menunjukkan bahwa perusahaan saat ini adalah entitas yang sangat kaya kas tetapi masih menunggu kemampuan teknisnya untuk mengejar visi strategis yang telah dijanjikan. 

Investor perlu memantau secara ketat apakah "efek Ahmad Yani" mampu meningkatkan penyerapan Capex pada kuartal mendatang secara signifikan, karena selama dana USD 223 juta yang terparkir tersebut belum diubah menjadi aset produktif, valuasi saham kemungkinan besar akan tetap tertahan pada target operasional jangka panjang daripada potensi pertumbuhan transformatifnya.

Disclaimer: Keputusan investasi sepenuhnya milik Anda, riset ini adalah instrumen edukasi, bukan instruksi transaksi.