EmitenNews.com-Fitch Ratings telah menaikkan peringkat emiten Default Rating (IDR) Jangka Panjang (IDR) dari produsen garmen yang berbasis di Indonesia PT Pan Brothers Tbk (PBRX) menjadi 'CCC-' dari 'RD'. Fitch juga telah meningkatkan peringkat senior unsecured notes Pan Brothers senilai USD171 juta jatuh tempo Desember 2025, yang diterbitkan oleh PB International BV, menjadi 'CCC-' dengan Recovery Rating 'RR4' dari 'C'/'RR4'. Pada saat yang sama, Fitch Ratings Indonesia telah meningkatkan Peringkat Nasional Jangka Panjang Pan Brothers menjadi 'CCC-(idn)' dari 'RD(idn)'.

Peningkatan tersebut mengikuti penyelesaian pinjaman sindikasi Pan Brothers dan restrukturisasi senior unsecured note pada 1 Juli 2022. Perusahaan memperpanjang jatuh tempo obligasi USD171,1 juta 7,625%, yang semula jatuh tempo 2022, selama empat tahun dan jatuh tempo pada USD138. Fasilitas pinjaman sindikasi 4 juta selama dua tahun sejak Desember 2021. Persyaratan restrukturisasi termasuk rights issue USD50 juta atau pinjaman subordinasi, dengan dana yang harus disimpan di escrow sampai aksi korporasi untuk menyuntikkan modal.


Peringkat 'CCC-' mencerminkan tekanan likuiditas yang timbul dari jatuh tempo pinjaman sindikasi sebesar USD124 juta yang signifikan pada Desember 2023. Fitch mengharapkan Pan Brothers untuk membiayai kembali pinjaman karena kami tidak berpikir perusahaan akan menghasilkan arus kas yang cukup untuk membayar kembali pinjaman. Kami memahami bahwa perusahaan telah memulai proses refinancing, meskipun kami percaya itu akan memakan waktu.

Peringkat Nasional 'CCC' menunjukkan tingkat risiko gagal bayar yang sangat tinggi dibandingkan dengan emiten atau obligasi lain di negara atau serikat moneter yang sama.


Beban Jatuh Tempo Utang Jangka Pendek: Pan Brothers berhasil memperpanjang jatuh tempo obligasi dan pinjaman sindikasi melalui restrukturisasi. Masih akan menghadapi jatuh tempo jangka pendek USD124 juta pada Desember 2023, bagian dari USD138 juta yang telah ditarik dari pinjaman sindikasi. Perusahaan telah memulai diskusi dengan berbagai bank untuk membiayai kembali fasilitas tersebut. Pembiayaan kembali yang berhasil yang memperpanjang jatuh tempo akan mengurangi kendala likuiditas langsung.

Arus Kas Negatif: Kami memperkirakan bahwa arus kas Pan Brothers dari operasi (CFO) akan terus negatif pada kebutuhan modal kerja yang besar. Tekanan likuiditas diperburuk oleh kebutuhan belanja modal pemeliharaan dan efisiensi Pan Brothers, yang kami perkirakan sekitar USD5 juta per tahun.

Fleksibilitas Finansial Terbatas: Kami memperkirakan kemampuan Pan Brothers untuk mendapatkan fasilitas bank tambahan tetap menjadi tantangan karena selera perbankan yang berkurang untuk meminjamkan ke sektor tekstil Indonesia di tengah tantangan yang dihadapi oleh sejumlah perusahaan tekstil, memperburuk tekanan likuiditas dari Pan Brothers. arus kas bebas negatif (FCF). Kami memahami bahwa beberapa bank Pan Brothers telah memilih untuk menghentikan pinjaman kepada perusahaan setelah fasilitas bilateralnya dilunasi.


Oleh karena itu, perusahaan sedang berdiskusi dengan bank-bank baru karena berusaha untuk membangun kembali jalur modal kerja, yang merupakan kunci dari operasinya. Hanya fasilitas dari PT Bank HSBC Indonesia dan PT Bank Maybank Indonesia Tbk (AAA(idn)/Stabil) di antara penyedia fasilitas letter-of-credit Pan Brothers sebelumnya yang diubah menjadi pinjaman revolving. Perusahaan dapat menarik jumlah yang belum digunakan dari pinjaman yang dikonversi setelah pembayaran sebagian dari fasilitas ini.

Modal Baru untuk Buffer Likuiditas: Pemegang saham utama perusahaan diharuskan untuk membayar USD50 juta ke rekening escrow dengan wali amanat yang bereputasi baik, yang nantinya akan diterapkan untuk injeksi ekuitas dengan jumlah yang sama melalui rights issue. Jika rights issue tidak terjadi pada akhir Desember 2022, USD50 juta perlu diberikan kepada Pan Brothers melalui pinjaman pemegang saham subordinasi untuk mencegah terjadinya gagal bayar.

Kami percaya ibu kota baru akan mengurangi tekanan likuiditas langsung Pan Brothers dari FCF negatif. Hal ini akan memberikan ruang bagi saldo kas yang tersedia untuk mengatasi utang sekitar USD31 juta yang harus dibayar selama 3Q22-3Q23.