EmitenNews.com -Penetapan harga sebagian besar sukuk dan obligasi sejenis tetap sama dan berkorelasi tinggi di 1H23, dengan tren ini kemungkinan akan bertahan, kata Fitch Ratings. Hal ini terlepas dari perkembangan makro seperti kenaikan suku bunga dan harga minyak yang fluktuatif serta kompleksitas struktur sukuk yang terkait dengan kepatuhan syariah. Sebagian besar sukuk dengan peringkat Fitch adalah obligasi senior tanpa jaminan dari penerbit dan berperingkat setara dengan obligasi tanpa jaminan senior lainnya, termasuk obligasi.

 

Fitch dalam risetnya yang di kutip, Rabu (9/8/2023) menyebutkan, menganalisis harga 38 sukuk dan obligasi sejenis yang diterbitkan oleh obligor yang sama dari Gulf Cooperation Council (GCC), Indonesia dan Turkiye (berdasarkan hasil hingga jatuh tempo) dengan lebih dari 60% merupakan penerbitan negara. Antara 2018 dan 1H23, sukuk dan obligasi memiliki korelasi harga yang tinggi rata-rata 0,95 (dari 1) dan spread rata-rata yang rendah di antara keduanya. Langkah-langkah tersebut merupakan ukuran yang baik dari persepsi risiko kredit investor untuk sukuk dan obligasi.

 

Fitch juga memperhatikan periode volatilitas global atau perkembangan spesifik sukuk di mana korelasi antara sukuk dan imbal hasil obligasi turun dan spread rata-rata meningkat, meskipun untuk sementara. Ini termasuk selama pandemi pada tahun 2020 di mana likuiditas bank syariah terpengaruh selama beberapa bulan, dan selama invasi Rusia ke Ukraina pada tahun 2022 dan efek selanjutnya pada pasar modal utang global.

 

Perbedaan spread juga dapat dijelaskan oleh sifat beli-dan-tahan sebagian besar investor sukuk syariah, terutama bank syariah, dengan likuiditas pasar sekunder sukuk cenderung terbatas dibandingkan dengan obligasi. Masih ada kelangkaan sukuk dan obligasi sejenis di pasar berdasarkan peringkat pembayaran, tanggal penerbitan dan jatuh tempo oleh penerbit yang sama dan dalam denominasi mata uang yang sama.

 

Fitch juga menganalisis sukuk dan obligasi berdenominasi dolar AS Pakistan (peringkat CCC), meskipun kedua jenis instrumen tersebut tidak secara langsung dapat dibandingkan pada tanggal penerbitan dan tenor. Korelasi antara sukuk dan imbal hasil obligasi tinggi antara Januari 2022 dan Agustus 2023 sebesar 0,95; namun, selisih imbal hasil telah melebar di antara keduanya dengan harga sukuk yang tidak turun tajam seperti obligasi. Keduanya diperingkat sebagai instrumen tanpa jaminan senior oleh Fitch dan mencerminkan profil kredit yang sama, dengan perubahan harga yang cenderung mencerminkan dinamika pasar.

 

Pada 1H23, Indeks Pasar Sukuk Dolar AS yang dianalisis oleh Fitch meningkat 2,7% yoy, sementara Indeks Obligasi Pasar Berkembang tumbuh 5,8% pada periode yang sama. Namun, Indeks Sukuk MENA yang dianalisis oleh Fitch naik 1,3% yoy, sedangkan Indeks Obligasi MENA hanya naik 0,03%.

 

Menerbitkan sukuk tidak selalu memberikan keuntungan harga bagi emiten dibandingkan dengan penerbitan obligasi, dengan harga berayun di kedua arah. Namun demikian, sukuk umumnya memiliki kumpulan investor yang lebih beragam, di pasar penerbit utama termasuk investor syariah terutama dari GCC dan pasar keuangan syariah utama lainnya.

 

Sukuk juga merupakan bagian yang cukup besar dari penerbitan utang pasar negara berkembang (tidak termasuk Tiongkok), dengan pangsanya mencapai 6% pada 1H23 (2022: 6,6%). Yurisdiksi penerbit sukuk utama GCC, Malaysia, Indonesia, dan Turkiye adalah pasar negara berkembang yang cukup besar, dengan obligasi dan sukuk mereka membentuk 20,5% dari semua penerbitan utang pasar negara berkembang (tidak termasuk Tiongkok) pada 1H23.

 

Pada 2Q23, penerbitan sukuk dari pasar inti GCC, Malaysia, Indonesia, Turkiye dan Pakistan (termasuk multilateral) meningkat 10% qoq menjadi USD49,1 miliar, sementara penerbitan obligasi turun 4,8%. Volume sukuk global yang beredar meningkat 10% yoy dan untuk pertama kalinya melewati USD800 miliar , dengan negara menjadi penerbit utama. Sebagian besar sukuk dengan peringkat Fitch terus menjadi peringkat investasi sebesar 79%, dengan 12,6% emiten memiliki Outlook Positif, dan 77,5% memiliki Outlook Stabil pada 2Q23. Sukuk gagal bayar terus rendah hanya 0,21% dari semua sukuk yang diterbitkan.