EmitenNews.com - Fitch Ratings telah mengafirmasi Perusahaan menara telekomunikasi Indonesia PT Tower Bersama Infrastructure Tbk (TBIG) Jangka Panjang Penerbit Valuta Asing Default Rating (IDR) di 'BBB-'. Fitch Ratings Indonesia secara bersamaan mengafirmasi Peringkat Nasional Jangka Panjang dan peringkat nasional senior tanpa jaminan di 'AA+(idn)'. Outlooknya Stabil.

Outlook Stabil mencerminkan komitmen manajemen TBI terhadap peringkat layak investasi. Kami percaya bahwa leverage bersih FFO TBI akan tetap sepadan dengan peringkat layak investasi, meskipun pertumbuhan lebih rendah pada tahun 2022. Peringkat TBI mencerminkan visibilitas arus kas yang tinggi yang didukung oleh sewa menara jangka panjang yang tidak dapat dibatalkan dengan perusahaan telekomunikasi Indonesia. Pengembalian pemegang saham yang lebih tinggi dari yang diharapkan adalah risiko utama untuk peringkat.


Peringkat Nasional 'AA' menunjukkan ekspektasi tingkat risiko gagal bayar yang sangat rendah dibandingkan dengan emiten atau obligasi lain di negara atau serikat moneter yang sama. Risiko default yang melekat hanya sedikit berbeda dari emiten atau obligasi dengan peringkat tertinggi di negara tersebut.

Headroom Peringkat Rendah: Kami memperkirakan leverage bersih TBI 2021-2022 dari operasi (FFO) akan tetap stabil di 5,0x-5,3x (2020: 5,3x). Manajemen berkomitmen untuk peringkat tingkat investasi dan telah menunjukkan selera yang lebih rendah untuk pengembalian pemegang saham. Pengembalian pemegang saham TBI lebih rendah dari ekspektasi Fitch pada 2019-2020. Manajemen mempertahankan utang bersih/EBITDA triwulanan terakhir pada 4,5x-5,0x selama lima tahun terakhir. TBI menyelesaikan akuisisi 3.000 menara dari PT Inti Bangun Sejahtera Tbk (IBST) senilai Rp3.975 miliar pada April 2021.


Telco Consolidation Risk Manageable: Kami percaya bahwa rencana merger antara PT Indosat Tbk (BBB/AAA(idn)/Rating Watch Negative) dan PT Hutchison 3 Indonesia (Hutch) akan menyebabkan pertumbuhan yang lebih lambat untuk TBI pada tahun 2022. Kami berharap menara dan fiber permintaan dari PT XL Axiata (XL, BBB/AAA(idn)/Stabil) dan PT Telekomunikasi Indonesia Tbk (Telkom, BBB/Stabil) untuk mengimbangi risiko tidak diperpanjangnya sewa oleh Hutch-Indosat pada tahun 2022. Kami mengharapkan pendapatan kontribusi dari tiga perusahaan telekomunikasi teratas meningkat menjadi 90% (1H2021: 74%) setelah merger Indosat-Hutch.

Konsolidasi Industri Menara: Industri menara Indonesia dengan cepat berkonsolidasi menjadi oligopoli dengan tiga perusahaan menara besar. TBI dan PT Profesional Telekomunikasi Indonesia (Protelindo, BBB/(AAA(idn)/Stabil) akan menguasai sekitar setengah dari industri menara dengan pangsa pasar masing-masing sekitar 20% dan 30%, pada akhir 2021, dengan 27%-28 lainnya. % di bawah PT Dayamitra Telekomunikasi, anak perusahaan pemimpin nirkabel Telkom.

Kami percaya bahwa risiko M&A yang didanai oleh utang oleh TBI rendah karena terbatasnya peluang untuk memperoleh portofolio menara utama karena industri lainnya terfragmentasi dengan beberapa perusahaan yang memiliki 1.000-3.000 menara, seperti PT Bali Towerindo Sentra Tbk (BBB+(idn)/Positif). Undang-undang omnibus yang baru, yang memungkinkan entitas asing untuk mengakuisisi 100% perusahaan menara, tidak akan memperburuk persaingan karena sebagian besar industri telah terkonsolidasi.


Pertumbuhan Lebih Lambat pada 2022: Kami memperkirakan pendapatan satu digit dan pertumbuhan EBITDA yang rendah pada 2022 (perkiraan 2021: 18% -19%) karena penggabungan Indosat dan Hutch dapat mengurangi permintaan menara dan fiber. Namun, permintaan menara dan tenancy akan terus tinggi dari XL dan Telkom, karena kami memperkirakan mereka akan menginvestasikan sekitar 27%-30% dari pendapatan sebagai belanja modal. Pendapatan TBI naik 15% di 1H21 dan EBITDA naik 13%, karena mengakuisisi 3.000 menara dari IBST dan secara organik menambahkan 954 penyewa secara bersih. Manajemen mengharapkan pendapatan meningkat pada tahun 2022.

Kami memperkirakan margin EBITDA yang disesuaikan dengan Fitch pada 2021-2022 akan tetap stabil di 83%-85% (2020: 85%); dengan tekanan pada sewa menara diimbangi oleh profitabilitas yang kuat dari penambahan co-lokasi. Fitch menghitung EBITDA setelah disesuaikan dengan beban bunga dan depresiasi terkait sewa yang dicatat berdasarkan standar akuntansi Indonesia PSAK 73. Sekitar 35% dari kontrak sewa akan diperbarui pada 2022-2024. TBI sebelumnya memperbarui kontrak yang habis masa berlakunya dengan harga sewa menara rata-rata, menjaga marjin EBITDA operasinya stabil pada 2016-2019.

Pengembalian Pemegang Saham Mendorong Leverage: Visibilitas arus kas yang tinggi berarti bahwa manajemen memiliki kontrol yang adil atas leverage di mana perusahaan beroperasi. Kami mengharapkan TBI untuk menghasilkan arus kas bebas positif pada tahun 2021, dengan arus kas dari operasi yang cukup untuk mendanai belanja modal dan pengembalian pemegang saham. Kami mengharapkan TBI untuk mendistribusikan pengembalian pemegang saham secara hati-hati, menjaga utang bersih/EBITDA kuartal terakhir disetahunkan di bawah 5,0x (akhir Juni 2021: 4,8x). TBI membayar dividen dan pembelian kembali saham masing-masing sebesar Rp706 miliar dan Rp617 miliar pada 1H21 dan 2020, lebih rendah dari ekspektasi kami.