Berpandangan Stabil, Fitch Afirmasi Peringkat ABM Investama (ABMM) di 'B+'

Afirmasi ini mencerminkan ekspektasi kami bahwa profil bisnis ABM akan tetap sesuai dengan peringkatnya. ABM mendapatkan keuntungan dari peningkatan volume pemindahan lapisan penutup (OB) di anak perusahaannya yang mengontrak batubara, PT Cipta Kridatama (CK), meskipun hal ini sebagian diimbangi oleh penurunan profitabilitas segmen pertambangan batubaranya. Kami memperkirakan profil keuangan ABM akan tetap kuat dalam hal peringkatnya, dengan leverage bersih, yang diukur dengan utang bersih yang disesuaikan/EBITDAR, tetap di bawah 2,0x (2022: 1,4x) dalam jangka menengah, berdasarkan asumsi harga batubara kami.

Meningkatnya Volume OB: Fitch memperkirakan volume OB CK akan mencapai sekitar 270 juta bank kubik meter (mbcm) pada tahun 2024 (1H23: 131mbcm; 2022: 203mbcm), karena rencana output klien yang lebih tinggi dan potensi kontrak baru pada akhir tahun 2023. Kami memperkirakan volume OB CK akan mendapatkan keuntungan dari 30% saham ABM di PT Golden Energy Mines Tbk (GEMS, BB-/Stabil). Tambang utama GEMS, PT Borneo Indobara (BIB), memiliki posisi biaya yang kompetitif dan kami memperkirakan hal ini akan mendorong produksi batubara tahunan GEMS menjadi 50 juta ton (MT) pada tahun 2025 (1H23: 20,4MT; 2022: 38,4MT). Kami memperkirakan BIB akan menyumbang 25% dari volume OB CK mulai tahun 2024 (2022: 7%).

ABM memperkirakan volume OB CK akan terus meningkat setelah mencapai 300mbcm pada tahun 2024. Perkiraan volume yang lebih rendah dari Fitch didasarkan pada ekspektasi bahwa seiring dengan melemahnya harga batubara, penambang batubara dengan posisi biaya yang lebih tinggi tidak akan mampu mempertahankan penambahan volume yang terlihat dalam dua tahun terakhir. ketika harga komoditas mencapai rekor tertinggi. Beberapa pelanggan utama CK, kecuali GEMS, mengoperasikan tambang dengan biaya yang relatif tinggi. Meskipun demikian, para penambang mungkin memiliki fleksibilitas untuk mengubah rencana guna mengelola biaya ketika harga batu bara sedang lemah.

Profil Keuangan yang Kuat Meskipun Ada Ekspansi: Kami memperkirakan arus kas ABM akan memadai untuk mendukung investasi dan profil keuangan yang kuat. ABM merencanakan belanja modal sebesar USD360 juta di CK pada tahun 2023-2024 (2022: USD240 juta), termasuk ekspansi dan pemeliharaan, yang menghasilkan utang baru sebesar USD170 juta pada 1H23 dan pinjaman bank sebesar USD125 juta pada tahun 2022. Kami yakin rencana ekspansi ABM akan tercapai. didukung oleh hubungan dengan afiliasi, termasuk PT Trakindo Utama, distributor jangka panjang Caterpillar Inc. (A+/Stabil), yang menyediakan sebagian besar peralatan, suku cadang, dan servis untuk bisnis kontraktor batubara ABM.

Melemahnya Profitabilitas Penambangan Batubara : Kami memperkirakan profitabilitas (EBITDA/ton) segmen pertambangan batubara akan turun menjadi sekitar USD6 dari level tertinggi dalam beberapa tahun sebesar USD26 pada tahun 2022 karena penurunan harga batubara dan penipisan cadangan di PT Tunas Indi Abadi milik ABM ( TIA) pada tahun 2024. Tambang ABM lainnya – PT MIFA Bersaudara dan PT Bara Energi Lestari (BEL) – memiliki umur cadangan sekitar 20 tahun, namun menghasilkan batubara dengan nilai kalori lebih rendah, sehingga menghasilkan profitabilitas yang lebih rendah. Kami memperkirakan volume produksi akan tetap sekitar 12MT (1H23: 6MT, 2022: 12.7MT), dengan volume yang lebih tinggi di MIFA dan BEL mengimbangi penurunan TIA.

Rencana investasi ABM mencakup akuisisi tambang batubara untuk memperluas segmen pertambangan batubara. Fitch akan memperlakukan akuisisi tersebut sebagai event risk.

Risiko Regulasi Dapat Dikelola: Terdapat risiko terhadap pertumbuhan segmen pertambangan batubara ABM karena MIFA dan BEL mungkin tidak dapat memenuhi kewajiban pasar domestik (DMO) untuk memasok 25% batubara mereka secara lokal mengingat nilai kalori batubara yang rendah dan lokasi geografis yang terpencil. yang berakibat pada buruknya permintaan dalam negeri. Namun, kami yakin risiko tersebut dapat dikelola dan ABM akan membayar denda jika tidak mematuhi peraturan.

Dividen yang Konsisten dari GEMS: Fitch memperkirakan ABM akan menerima dividen tahunan sebesar USD90 juta-125 juta dari GEMS dalam jangka menengah. GEMS secara konsisten membayar minimal 80% dari arus kas bebasnya sebagai dividen. Fitch memperkirakan pendapatan dividen dari GEMS dapat menutupi pembayaran amortisasi pinjaman bank yang dikumpulkan oleh ABM untuk membeli 30% saham GEMS pada 3Q22.