Capex Besar: Kami memperkirakan capex sekitar USD9 miliar pada tahun 2023 (perkiraan tahun 2022: sekitar USD9 miliar) dan selanjutnya berkisar antara USD10 miliar-15 miliar; ini di bawah ekspektasi jangka menengah manajemen. Kami memperkirakan belanja modal akan terbagi rata antara mempertahankan produksi dari lapangan minyak dan gas Pertamina yang sudah tua dan meningkatkan kapasitas dan kompleksitas kilang selama dua tahun ke depan. Beberapa blok produksi besar, termasuk yang baru diakuisisi, membutuhkan investasi besar untuk mempertahankan produksi dan merupakan pendorong utama ekspektasi belanja modal hulu kami yang tinggi.

 

Profil Keuangan yang Memadai: Kami memperkirakan bahwa leverage bersih EBIDTA akan meningkat pada tahun 2023, tetapi tetap konservatif di 0,6x (estimasi 2022: 0,2x), dengan pendapatan hulu yang kuat dari harga minyak yang kuat dan pembayaran kompensasi yang lebih tepat waktu diimbangi dengan peningkatan belanja modal. Setelah itu, leverage bersih EBITDA kemungkinan akan mencapai 1,8x pada tahun 2025 berdasarkan asumsi harga minyak kami. Perusahaan terus mengevaluasi peluang untuk meningkatkan kemampuannya di seluruh rantai nilai. Kami tidak mempertimbangkan akuisisi potensial apa pun dalam kasus pemeringkatan kami, tetapi percaya bahwa SCP memiliki ruang kepala untuk mendukung investasi semacam itu.

 

Pertamina memiliki Skor Relevansi ESG '4' untuk Hak Asasi Manusia, Hubungan Masyarakat, Akses & Keterjangkauan karena sifat harga bahan bakar yang sensitif secara politik di Indonesia. Hal ini berdampak negatif pada profil kredit mandiri, dan relevan dengan peringkat bersamaan dengan faktor lainnya. Kenaikan harga BBM telah mempengaruhi keterjangkauan dan mengakibatkan keresahan sosial di masa lalu. Pertamina menjual produk minyak sulingan dengan harga yang diatur pemerintah dan menanggung beban under-recovery untuk menjaga keterjangkauan harga BBM.

 

Kecuali dinyatakan lain dalam bagian ini, tingkat relevansi kredit ESG tertinggi adalah skor '3'. Ini berarti isu-isu LST netral kredit atau hanya memiliki dampak kredit minimal pada entitas, baik karena sifatnya atau cara pengelolaannya oleh entitas.

 

Peringkat Pertamina disamakan dengan induknya, sovereign Indonesia. Pertamina adalah salah satu produsen minyak mentah terbesar di negara itu, menyumbang sebagian besar produksi minyak dan gas, dan hampir memonopoli penyulingan dan penjualan produk minyak bumi. Penilaian kami tentang kemungkinan dukungan untuk Pertamina di bawah masing-masing dari empat faktor Kriteria Peringkat Entitas Terkait Pemerintah sama dengan penilaian kami untuk PT Perusahaan Listrik Negara (Persero) (PLN, BBB/Stabil), yang peringkatnya juga disamakan dengan orang-orang yang berdaulat. PLN menyumbang lebih dari 70% kapasitas pembangkit listrik Indonesia dan merupakan monopoli di sektor transmisi dan distribusi listrik negara.

 

Peringkat Indian Oil Corporation Ltd (IOC, BBB-/Stabil) juga disetarakan dengan induknya, pemerintah India (BBB-/Stabil). IOC memiliki implikasi sosial-politik dan keuangan yang 'Sangat Kuat' dari default, tetapi status, kepemilikan, dan kontrol 'Kuat' karena kepemilikan negara yang lebih rendah 52%, dibandingkan 100% untuk Pertamina. Kami menilai catatan dukungan IOC di 'Kuat' versus 'Sangat Kuat' untuk Pertamina, yang secara konsisten menerima subsidi untuk menjual produk BBM tertentu di bawah harga pasar. Ini dibandingkan dengan dukungan yang lebih luar biasa yang diterima oleh IOC.

 

Asumsi Utama Fitch Dalam Kasus Peringkat Kami untuk Emiten Harga minyak berdasarkan deck harga Brent Fitch sebesar USD85/barel (bbl) pada tahun 2023, USD65/bbl pada tahun 2024 dan selanjutnya USD53/bbl

 

Volume hulu tetap datar pada 2023 karena Pertamina mengintegrasikan Rokan. Setelah itu, produksi menurun sebesar 2% per tahun, Volume penjualan minyak naik 1%-2% per tahun, Harga eceran yang tidak berubah untuk sebagian besar bahan bakar eceran. Pembayaran penggantian subsidi tetap sebesar USD4,4 miliar-4,8 miliar pada 2023-2024, turun menjadi USD3,2 miliar setelahnya karena harga minyak yang lebih rendah